Cycling On-Chain实际上是一个月度专栏，使用链上和价格相关的数据来提高理解最近的市场运动，并估计我们在比特币的大市场周期中的位置。在首版中提供了更广泛的回顾和展望，并在下一版中讨论了比特币是如何进入地缘政治舞台的，现在我们来看看目前正在进行的供应挤压，最近导致了比特币市场的短暂挤压，推动了价格急剧上升。从价格的角度来看，过去的90天对比特币来说已经相当艰难。你可以创造一个很好的理由，那就是，事情还没有看起来更好。弱者的手被震出，比特币的结果是强者的手。但相反，看到它是一个机会。
榨取供应
有时也被称为供应挤压，可以是一个事件，即获得一个在市场上积极交易的产品或商品的方式发生变化，并导致成本移动。
比特币的半价被编入了软件，但当以前不流动的供应变得流动时，也可能发生供应冲击，反之亦然。因此，评估供应在多大程度上掌握在出售或不出售的实体手中是很有趣的。
利用比特币区块链中的数据，你可以查看曾经存在的所有未花费的交易产出（UTXO）的年龄。Glassnode分析了这些 "币龄"，发现大约155天确实是一个历史性的分界点，一旦UTXO被花费的可能性变得令人吃惊的低。在此基础上，他们创建了短期持有者（STH）和长期持有者（LTH）的供应指标。
对数术语
这个长期持有者供应比率显示在图2的绿线中。绿色的颜色叠加代表了长期持有者供应比率上升的时期，这往往发生在价格（黑线）下降或见底的市场衰退期。红色着色叠加显示了相反的情况。LTH供应比率通常在价格上涨时减少，说明长期持有者有在市场强势时卖出，在市场弱势时积累的倾向。因此，长期的比特币持有者通常被视为 "聪明的钱"。有能力通过区块链跟踪他们的经济行为，可能持有关于比特币市场的宝贵信息。
我们还可以通过LTH供应比率来比较长期持有者所持有的那部分总供应的当前价值如何接近历史价值。图3说明，在这个最新的$65,000市场顶部达到的最便宜的LTH供应比率，并不是只有在以前的市场周期顶部达到的。不用说它不需要达到这些水平，但意味着如果$65,000确实成为一个更实质性的宏观市场周期顶部，它曾被视为比以前的市场周期顶部更低的LTH销售压力。
比特币区块链
因为比特币区块链确实是一个公共账本，另外，它有可能在多大程度上取证评估未花费的交易来自或转移到某些形式的实体，例如，交易所钱包。
利用一种专有的算法，根据对比特币UTXO集的取证分析，使用聚类，他们创建了非流动性、流动性和高流动性供应的衡量标准。在本栏的其余部分，后两者被合并为 "流动性供应"，以帮助保持分析的简单。
比特币价格（黑色），循环供应（蓝色），非流动性供应（绿色）以及流动性和高流动性供应的数量（红色）（来源）。
如果你将最初的STH和LTH供应（图1）与这个特殊的非流动性和流动性供应图（图4）进行比较，你会注意到后者的变化要细微得多。这可能是应用聚类的结果，因为年轻的UTXO可能被几乎没有卖出历史的非流动性实体所持有。
比特币供应
由于比特币的供应量每块都在增加，而且由于基于减半的供应量发行时间表，这些增加量随着时间的推移而变化，这些数值不能准确地与历史数值进行比较。最后，当只有200万个比特币流通时（占全部总量的10%），20万个比特币的非流动性供应减少比每当有2000万个币流通时（1%）的影响要大很多。
这个问题可以通过用非流动性供应量除以流通性供应量来解决，创建一个称为流通性供应量调整后的非流动性供应量变化的指标，如图6所示。在早期，非流动性供应大量增加，其中很多可能与硬币被遗忘或丢失有关，以及一些早期的HODLers在成为一种事物之前就堆积sat。在最近的市场低迷期间看到的相对非流动性供应减少是自2017年市场周期顶部以来最大的一次，在此之前，在那轮牛市中还有两次类似的事件。目前的非流动性供应增加也是自2017年中期以来最大的一次，在该周期达到其最后的井喷顶部之前。